2019年风电抢装潮之后，出现了风电限电弃电的情况，风机企业抢占风资源好的东北华北西北偏远地区快速上量，使得三北风电并网装机容量和发电量占全国85%，由于当地电负荷较小，成为弃风重灾区，弃风率达16%。
受益于抢装潮的惠柏新材料科技（）股份（简称：惠柏新材）拟在创业板上市，保荐机构为东兴证券。本次拟公开发行股票总数不超过2,306.67万股，占发行后总股本比例不低于25%，拟投入募集资金3.42亿元用于帝福3.7万吨纤维复合材料及新型电子专用材料生产项目和惠柏新材料研发总部项目。
惠柏新材2021年子均亏损，关联方担保金额12.66亿元；受风电行业政策影响营收波动大，毛利率持续下滑；研发费用率连续两年不及3%，高新资质或难持续，核心人员多为外籍；大客户占比曾超50%，与诸多客户数据不一，第三方回款占比高；供应商集中度高，超千万预付货款或难收回。
大股东为惠利环氧树脂，成立于1989年3月10日，注册地址为香港九龙尖沙咀山林道4-4A号恒贸商业中心10楼3-4室。截至招股说明书签署日，惠利环氧持有4,048.13万股股份，持股比例为58.50%。实际控制人为杨裕镜、游仲华、康耀伦。截至招股说明书签署日，杨裕镜、游仲华分别持有惠利环氧50%的股权，惠利环氧持有58.50%的股权；康耀伦系湖州恒蕴的执行事务合伙人，湖州恒蕴持有2.00%的股权；游仲华直接持有1.22%的股权；康耀伦直接持有1.34%的股权。杨裕镜、游仲华、康耀伦签署了《一致行动协议》，系一致行动关系，三人合计控制63.06%的股权。杨裕镜现担任董事长和法定代表人，游仲华现担任董事，康耀伦现担任董事和总经理，三人共同参与的经营管理。
此外，东瑞国际持有1,016.40万股股份，持股比例为14.69%。2020年5月，实际控制人康耀伦将持有的东瑞国际37.24万股转让给及关联员工，已确认股份支付金额131.78万元。2020年6月，设立员工持股平台湖州恒蕴，通过股转系统二级市场交易方式受让控股股东惠利环氧138.40万股，已确认股份支付金额1,271.22万元。
截至招股说明书签署日，共有6家控股子、1家控股孙，2021年均处于亏损状态。2021年惠展净利润为-24.23万元；广州惠利净利润为-54.29万元；太仓惠柏净利润为-63.68万元；帝福净利润为-394.68万元；大广瑞净利润为-281.91万元；惠持消防净利润为-8.42万元。
报告期内，关联方为提供担保金额合计为12.66亿元。目前主要生产房及办公场地系向惠泰纸品租赁，而惠泰纸品为实际控制人游仲华控制的企业。
本次募集资金投资项目之“帝福3.7万吨纤维复合材料及新型电子专用材料生产项目”系通过租赁御华化工新材料房实施。虽然租赁期为9年零3个月，已覆盖项目投资回收期，但租赁期间仍存在与业主产生合同纠纷的可能性，此外，未来租赁协议到期后，可能存在因无法续租导致募投项目实施场所搬迁的风险，可能对的生产经营产生一定程度上的不利影响。
惠柏新材主营业务为特种改性环氧树脂系列产品的研发、生产和销售，主要包括风电叶片用环氧树脂、新型复合材料用环氧树脂、电子电气绝缘封装用环氧树脂等多个应用系列产品。此外，还少量销售用于Mini\MicroLED的量子点色转换墨水等产品以及为客户提供量子点应用的相关解决方案与服务。
从收现比上看，收现比也一路下滑，报告期各期，销售商品、提供劳务收到的现金金额分别为5.246亿元、11.049亿元和10.937亿元，占营业收入的比重分别为95.16%、77.14%和64.77%。
产品主要包括风电叶片用环氧树脂、新型复合材料用环氧树脂、电子电气绝缘封装用环氧树脂等多个应用系列。报告期内，主要收入来源于风电叶片用环氧树脂。报告期内，风电叶片用环氧树脂收入分别为4.094亿元、12.171亿元和13.937亿元；风电叶片用环氧树脂收入占比较高，该系列产品收入占主营业务收入的比例分别为75.20%、87.63%和82.73%，因此，风电行业的发展对经营影响相对较大。
受益于下游风电行业近年“抢装潮”影响，报告期内营业收入增幅较大。2020年国内陆上风电出现“抢装潮”，2021年底之前海上风电将出现“抢装潮”，导致2020年风电行业高速增长，但也可能会透支之后短期内的市场需求；随着国家补贴逐步退坡，“抢装潮”之后国内风电新增装机量仍存在大幅下滑的风险。
目前，国内风电叶片用环氧树脂基本形成以美国瀚森、美国欧林、道生天合、上纬新材、聚合科技以及等在内的多元角逐格局。和国外竞争对手相比，在资金实力、业务规模、国际市场开拓经验等方面存在一定的差距；报告期内，收入主要来源于风电叶片用环氧树脂，而国际竞争对手均为综合型化工产品制造商，在产品线竞争上存在一定的劣势。为提高产品市占率，产品不得不降本增效，由此带来毛利率下滑严重，报告期内，综合毛利率分别为21.15%、12.83%和11.03%，其中风电叶片用环氧树脂毛利率分别为17.93%、10.73%和9.90%，主要产品毛利率水平较低。
从销售地区分布来看，业务以华中及华南地区为主，报告期内，在华南地区和华中地区合计实现销售收入分别为4.022亿元、9.96亿元和10.688亿元，占当期主营业务收入的比重分别为73.88%、71.71%和63.45%。
报告期各期，惠柏新材研发费用的金额分别为3,142.94万元、3,593.81万元和3,378.15万元，占各期营业收入的比例分别为5.70%、2.51%和2.00%。2020年和2021年连续两年占比均不足3%。
报告期各期，享受的税收优惠全部为高新技术企业税收优惠，税收减免符合国家税法的相关规定，报告期内税收优惠金额分别为45.54万元、642.10万元和454.48万元，占同期利润总额的比重分别为1.91%、9.44%和6.11%。
截至2021年末，拥有研发技术人员共75人，其中，共有6名核心技术人员，分别为杨裕镜，1954年1月出生，中国台湾籍，本科学历；黄仁杰，1966年4月出生，中国台湾籍，硕士学历；KAWAMOTOTOSHIHIKO（川本俊彦），1951年6月出生，日本国籍，硕士学历；林燕建，1979年1月出生，大专学历；金威，1986年10月出生，大专学历；蔡牧霖，1976年12月出生，中国台湾籍，硕士学历。核心技术人员多为日本或籍。
拥有专利65项、各类核心技术20项、在研项目16项。证监会要求，结合各项专利在主要产品中的运用情况、行业内相关技术的进展情况，分析并说明部分专利临近专利保护期对主要产品的生产与销售、经营的稳定性的影响，及已采取或拟采取的预防措施，各项专利与非专利技术是否存在纠纷或潜在纠纷的情形；结合核心技术的先进性水平、风电用环氧树脂行业相关技术的研发情况，分析并说明现有专利、核心技术是否为行业通用技术，是否存在技术壁垒。
2020年1月1日，高级管理人员为杨裕镜、康耀伦、黄仁杰、郭菊涵，其中杨裕镜担任总经理并代为履行财务负责人的职责、康耀伦及黄仁杰担任副总经理、郭菊涵担任董事会秘书。2020年3月26日，聘任康耀伦自2020年4月1日起为总经理。2020年4月1日，杨裕镜因个人原因辞去总经理职务，辞职后，杨裕镜仍担任董事长。2020年5月28日，聘任沈飞为财务负责人。2021年，杨裕镜、康耀伦分别从领取薪酬金额为112.35万元和156.49万元。
2019年-2021年，惠柏新材对前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为75.46%、78.31%和79.15%，销售较为集中。明阳智能是大客户，对明阳智能的销售收入分别为2.824亿元、6.274亿元和6.618亿元，销售占比分别为51.23%、43.81%和39.19%，对明阳智能的销售占比较高。
2020年，与明阳智能与协商确定根据其付款情况和采购数量给予一定的折扣优惠，2020年共给予明阳智能折扣合计7,428.97万元。证监会要求，结合产品价格、折扣政策、信用政策等，分析与明阳智能风电叶片环氧树脂其他供应商相比的优劣势；报告期内各期的折扣金额与销售收入的匹配关系，相关会计处理方式是否符合《企业会计准则》的规定；结合对明阳智能的销售比例、折扣政策、占该客户同类原材料采购的比例，说明对明阳智能是否存在重大依赖。
据明阳智能2021年年报显示，其前五大供应商占年度采购总额的23.00%，其中向第五大供应商采购66,221.12万元，向第四大供应商采购68639.07万元，这与惠柏新材招股书所披露的2021年明阳智能采购额66,184.54万元，占比39.19%有所不符。
报告期内，应收账款账面价值分别为2.332亿元、4.138亿元和5.095亿元，应收票据金额分别为1.371亿元、1.357亿元和5.077亿元，2021年应收票据和应收账款合计为10.172亿元，占当年营收的比例为60.24%。截至2022年3月31日，2021年末应收账款前五名客户中大客户为明阳智能，期后回款金额为8000万元，回款比例仅为39.44%。
报告期内，第三方回款总额占营业收入比重分别为65.90%、49.13%和41.73%，主要为集团内支付。及子惠展存在第三方回款情况，主要系明阳智能为其分、子提供的集团内支付，金额分别为3.625亿元、7.033亿元和7.047亿元，分别占当期营业收入的65.75%、49.10%和41.73%。
报告期内，向创一新材销售产品金额分别为3,584.14万元、9,517.70万元和1,608.71万元，占当期营业收入的比例分别为6.50%、6.64%和0.95%。值得注意的是，2019年，创一新材年报显示，交易金额为4830.915万元，与披露的数据相差1246.775万元。
2019年末-2021年末，对创一新材应收账款和应收票据账面余额合计分别为5031.73万元、7966.43万元和3407.39万元。
报告期内，惠柏新材原材料成本占主营业务成本的比例分别为92.94%、94.28%和95.09%。生产用主要原材料为基础环氧树脂，该原料为大宗商品，其供应及价格受国际原油供应及价格、市场供需关系以及环保及安全生产政策等诸多因素影响，国际原油价格主要系通过影响基础环氧树脂主要原料环氧氯丙烷和双酚A的价格间接作用至基础环氧树脂。
报告期内，基础环氧树脂采购均价分别为17.18元/千克、16.04元/千克和25.39元/千克。在其他因素不变的情况下，假设基础环氧树脂采购价格增加5%，生产成本将增加3%左右，其价格波动对业绩影响较为明显。
报告期内，来自前五大供应商的采购金额合计分别占当期原材料采购总额的62.69%、60.52%和63.22%。南亚电子材料（昆山）为报告期内的大供应商，向其采购金额分别为1.302亿元、3.379亿元和3.531亿元，占采购总额比例分别为29.85%、27.48%和23.88%。
报告期内向前五大供应商购买原材料存在价格波动较大、不同供应商价格差异较大的情形。证监会要求，说明主要供应商是否存在注册资本较小的情形；报告期各期均与发生交易的供应商合计交易金额及占当期采购总额的比重，与主要供应商合作是否稳定；说明报告期内贸易类供应商和终端供应商的数量、采购金额的变动情况及原因，并与可比的供应商结构进行对比；同一类原材料通过贸易类供应商采购价格和直接向终端供应商采购价格的差异情况。
此外，巴沙木（也称为轻木）是风电叶片的主要原材料之一，2019年国内市场巴沙木短缺，为满足客户生产需求，2020年预付货款采购巴沙木，用于与风电叶片用环氧树脂配套销售。子大广瑞与供应商客属企业发展签署《购销合同》，约定大广瑞向客属购买轻木，大广瑞依约支付了全部货款，但大广瑞仅收到部分货物，客属未按照合同约定如期交付全部货物。大广瑞已向市嘉定区人民法院提起诉讼经判决后，存在相关款项无法收回的风险。
报告期内，存在少量因产品质量问题导致的退换货情况，退换货金额占营业收入比重分别为0.81%、0.07%及0.44%，其中2019年占比高于2020年和2021年，主要系因产品色泽发黄，保定华翼风电叶片研究开发退货353.23万元。
声明：该文观点仅代表作者本人，搜狐号系信息发布平台，搜狐仅提供信息存储空间服务。
以上信息由常州广树化工科技有限公司整理编辑，了解更多水性环氧酯,水性醇酸树脂,丙烯酸改性环氧酯,羟基丙烯酸分散体树脂,水性丙烯酸乳液,水性硅钢环保涂层树脂,铝型材无铬钝化树脂,镀锌板无铬耐指纹树脂信息请访问http://www.czgshgkj.cn
